美國可再生産品制造商Amyris曾一度走在了全球工業生物技術革命的尖端。該公司通過合成生物技術平台将糖轉化成多種分子，從而研制出可以替代石油産品的新型化工基礎材料。另外，轉基因酵母的應用，締造了Amyris旗下小型微生物工廠的成功。

Amyris的成長史

Amyris成立之初經由總部位于舊金山的非營利性藥物公司普世健康（One World Health）獲得了比爾和梅琳達•蓋茨基金會（Bill and Melinda Gates Foundation）爲期長達五年、共4260萬美元的資金。這部分資金用于合成物青蒿酸的研發，并進而轉化爲高效抗瘧藥青蒿素。抗瘧藥物的成功研制，讓Amyris在緊缺藥物供應鏈上占有了非常重要的一席之地。更重要的是，Amyris還在2008年獲得了青蒿素相關藥物技術商業化的買斷式許可。

現如今，Amyris已經成長爲化工和燃料行業頗有影響力的法呢烯和長鏈碳氫化合物生産商。盡管法呢烯本身有着非常廣泛的應用，但碳氫化合物更容易精煉爲價值更高的衍生産品，如角鲨烯等。一般情況下，獲取角鲨烯的難度很高，因爲它通常來源于鲨魚肝油和高精度橄榄油。在稱霸這些利基市場後，Amyris希望能夠盡快降低生産成品，以便搶占規模更大的低成本商品市場。

從目前的情況來看，Amyris的潛力仍非常驚人。該公司的産品可以廣泛用于燃料、潤滑油、橡膠、塑料添加劑、化妝品、芳香劑和醫藥等多個領域。華爾街很快就認識到了Amyris驚人的增長潛力。2010年該公司上市後的幾個月裏，借助于投資者的樂觀預期股價一度飙升至33美元/股，成績頗爲亮眼。不過，這也隻是昙花一現，投資者的高漲情緒很快被Amyris的大規模生産困境壓制住了。截至2012年，Amyris的股價已跌至2美元/股以下。

有報道稱，該公司沒能持續輝煌的原因是文化沖突和過度自信。金融市場上的慘敗讓Amyris原本情緒高漲的投資者感到慌張不已，也讓該公司的規模化生産之路雪上加霜。對于Amyris來說，從小小的實驗室轉戰到商品市場，确實是一個不小的挑戰。連該公司的管理層也無法恰當評估規模化生産的難度，甚至一度向投資者口出狂言稱：到2012年，法呢烯的年産量将會達到5000萬公升。但事實上，截至2013年，Amyris的法呢烯年産量僅爲400萬公升，與其前期目标相去甚遠。

2012年~2013年，Amyris遭遇了前所未有的困境。一方面，投資者對該公司的前景憂心忡忡；另一方面，該公司的現金儲備出現萎縮。Amyris在市場上的失敗形象讓其股價一度大跌，從而更加大了該公司融資的難度。最後，Amyris隻能通過可轉換票據來籌集資本。

盡管對于Amyris來說擴充現金儲備在當時的情況下是非常必要的，但對投資者來說卻會帶來稀釋每股收益的“副作用”，因爲該公司發行的可轉換票據規定持有人能夠在未來以較低的價格轉換爲普通股。比如，2013年10月，Amyris發行了5180萬美元的可轉換票據，并規定轉股價爲2.44美元/股，且在特殊情況下可以進一步降低至2.15美元/股或1.87美元/股。此後，Amyris曾小幅上調過轉股價，但調整後也僅爲2.87美元/股而已。

随着負債的增加，每股收益的稀釋對于Amyris的生存來說變得至關重要，尤其是在該公司旗下聖保羅布羅塔斯（Brotas）工廠不甚理想的生産狀況更加彰顯了其負現金流窘境的情況下。根據最新的業績報告，Amyris布羅塔斯工廠目前的年産量爲4000萬公升。

2016年以前，Amyris恐怕要經曆一個艱難的産能高增長期。不過，投資者也可以據此預計，這段時間内該公司的業績增速應該會保持在相對有限的水平。未來，産品結構和産能提升速度将在Amyris的業績增長中占有舉足輕重的地位。限制每股收益進一步稀釋的規模實際上已經成爲Amyris的正向現金流，這也是該公司希望在2014年可以實現的目标之一。盡管這一目标的實現并不會讓Amyris在短期内實現盈利，但至少可以緩解當前的虧損困境。

同行業公司業績對比

Amyris所處的工業生物技術領域目前尚屬新興行業，因此可以用來進行比較的同類企業并不多。其中涉及微生物發酵技術的上市公司主要有Bioamber、Gevo和Solazyme。

與Amyris類似，Gevo也一直在規模化生産的路上苦苦掙紮着。最近，該公司成功融資2500萬美元重新啓動了中止了大半年的生産設備。Solazyme已經在規模化生産上取得了一定的成功，目前正積極尋求在巴西和美國設立第一家大型工廠。Bioamber是上述三家企業中上市最晚的一家，規模也相對較小。從該公司目前的情況來看，已經表現出了一定的盈利能力，但也是最近才開始考慮擴大生産規模的。下表是Amyris、Bioamber和Solazyme三家公司2013年第三季度的業績對比（由于Gevo出現停産，暫不列爲比較對象）。

對這些公司來說，生産成品和毛利率來說非常重要。Solazyme在2011年上市時聲稱，該公司的專業生産設備能夠将燃油和化工品的生産成本控制在0.91美元/公升以下。相較之下，Amyris希望從2014年開始法呢烯的生産成本能夠降至4美元/公升。值得一提的是，這兩家公司爲了實現各自的成本控制目标，恐怕都要繼續擴大産能，并且要爲目标實現後的進一步發展做好充分的準備和規劃。

Solazyme預計将于2014年第一季度完成巴西廠房的建設，希望能夠在2015年實現其産能目标。相比之下，盡管Amyris在2012年12月就先人一步成立了布羅塔斯工廠，但鑒于該工廠的規模較小，恐怕要到2016年才能實現其産能目标。目前，擁有4000萬公升年産量的布羅塔斯工廠在Solazyme的所有工廠中規模排名第三。

如果深入分析Amyris的生産成本狀況，就會更加接近該公司困境的本質。根據最新的業績報告，目前角鲨烯銷售占Amyris可再生産品銷售總額的30%~40%；另外1/3是可再生柴油；其餘1/4~1/3爲潤滑油和添加劑。

數據顯示，角鲨烯每公升的售價高達25美元~30美元，而2013年第三季度Amyris所有可再生産品的平均售價僅爲5.90美元/公升。可見，盡管角鲨烯的市場規模很小，但卻成爲Amyris産品組合平均售價的有力支撐。

未來，Amyris能否延續往日的輝煌将在很大程度上取決于該公司滿足投資者預期的能力。盡管此前Amyris股價一度暴跌，但布羅塔斯工廠的進展仍然能夠在一定程度上提振投資者的信心。另外，Amyris的業績未來将嚴重依賴其開拓新市場以及提高平均産品售價的能力。目前，Amyris已經在特種鑽井液和輪胎行業的聚合物添加劑的生産和市場拓展方面取得了突破性進展。這些新市場的開拓将有助于提高Amyris産品組合的平均售價。不過，爲了扭轉目前負現金流的頹勢，大幅降低生産成本仍是必由之路。（文章翻自Seeking Alpha，Kevin Quon著）